金融海嘯 —金融危機的成因，中央銀行、信用泡沫、與效率市場的謬誤

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金融海嘯 —金融危機的成因，中央銀行、信用泡沫、與效率市場的謬誤

個人觀點

這本書正如經濟學人雜誌及金融時報所推介一樣：一部不可多得的佳作。

作者信奉Minsky的金融不穩定學說。Minsky是Keyn es的學生，兩位大師同樣不相信自由市場的運作模式。作者一層一 層推論以Minsky的理論去解釋及批評各種現時流行的經濟學說 ，如中央銀行的存在作用，自由市場的equilibrium及去 除金本位是導致金融風暴的成因。推論有說服力，清楚易明。由最初 的金融貨幣至中央銀行都一一說明。

作者對自由市場論說並不是一面倒去盲目反擊，作者認為自由市場學 說只適用於商品及服務市場，但金融市場並不適用。其原因是金融市 場的需求反應往往就如高價藝術品一樣，價格會拉動需求，這點和商 品及服務市場相反。金融資產的價品愈高，人們會對其需求更大。

書中又提及金本位的問題，很多坊間認為美國去除金本位後，做成美 國甚至全球的信貸擴張，因而做成市場的不穩定。這點正正是我在大 學寫有關金融風暴成因的主要論點，可惜這點給作者反駁掉。作者認 為金融或銀行體制本身不論有沒有金本位都會做成信貸的擴張。的確 是的，在去除金本位前世界各地也同樣不時發生金融的不穩定，分別 只是頻密次數的問題。有金本位時政府同樣可以隨時地宣佈對換黃金 的價格，從而控制貨幣的價值或數量。不過因為這樣做過於明顯而不 受歡迎，政府不會經常改變對換價格。不過有沒有金本位絕不是風暴 成因。

風暴成因實質是信貸的擴張過大及負債太高。自由市場學說不適用於 金融市場，因此金融市場過熱時，市場不會自我修復之餘，高價格會 更加拉動需求做成過熱的市場更熱，形成泡沫化。引申指出中央銀行 存在目的在於調控過熱過冷的信貸市場，當信貸過熱時需加以冷卻， 信貸緊縮時加以寬鬆。中央銀行的作用應好像機器的調速器一樣，幫 助機器以一個穩定的速度轉動。調速器的調節力度不宜過大或者過小 ，正如電鋸作例子。若果調速器的調節力度過小時，當鋸子接觸樹幹 時，鋸子會停下來；調速器的調節力度過大，過猛的動力會做成危險 難以操作。

總括而言，這本書不論你信服與否，也是很值得一看作者的觀點及解 說。即使你不信服其觀點，你必然都對其推論大為讚嘆！

書籍描述

　　美國的次貸風暴席捲全球，一路蔓延造成全球經濟恐慌。2008年9月份，雷曼兄弟破產，AIG被美國政府緊急接管，美林證券被美國銀行併購…..緊接著全球陷入金融海嘯，歐洲各大銀行也發生危機，冰島政府瀕臨破產，各國股市重挫，全球無一倖免，其廣度和深度前所未見。金融海嘯正襲擊各國經濟，我們面臨了空前未有的危機，全球經濟大蕭條成為揮之不去的陰霾。

　　本書詳細剖析金融海嘯的成因與現今大家面臨的難題，作者快速帶領我們深入探討金融海嘯的核心，研究市場機制的謬誤。發現問題，解讀成因，研究對策，才能防範危機於未然。

　　本書寫作的目的是回應當前的信用危機，告訴你為何全球經濟，特別是美國經濟，似乎感染了“瘟疫”—陷入了無止盡的資產價格泡沫化，導致了毀滅性的信用危機。本書同時也闡述說明整個問題發生的過程：信用“擴張—緊縮”循環如何發生，錯誤的政策又如何促使整個情形更加惡化。

　　本書的核心論點，在於我們的金融體系不是根據效率市場假說（Efficient Market Hypothesis）的法則在運作，反而是隨著這則居於主流地位的傳統經濟理論而崩潰！市場效率假說形容我們的金融體系就像一隻容易馴服的溫順動物，只要你不去理它，它就會自己平靜下來，達到一個穩定而理想化的均衡狀態。相較之下，本書批評我們金融體系之本質是不穩定的，不具有可靠的穩定均衡力量；它反而具有一股慣性，會形成“盛極而衰”的循環，來破壞咱們的經濟結構。本書認為：唯有中央銀行控管信用創造的過程才能節制此一不穩定性。然而，本書也解釋：央行「穩定經濟」的政策也可能隨著時間的演變，反而擴大了“盛極而衰”（boom-bust）的循環，動搖我們的經濟體制。

　　本書也預測：美國聯邦準備理事會（US Federal Reserve）的貨幣政策已經陷入一連串持續擴大的信用循環（credit cycles）之中，假如此一情況繼續惡化下去，將會嚴重傷害並改變美國做為全世界最重要、最活躍經濟體系的領導地位。

　　《金融海嘯》一書對於當前的經濟危機，提供了令人信服的分析與介紹。在一連串簡單易懂的論證中，喬治．庫柏（George Cooper）挑戰了現代經濟學的主要原則，並解釋為何金融市場並不遵循當今財經教科書所描述的效率市場原則，反而是本質性地動蕩不安，且容易重複地發生金融危機。

　　作者介紹現代貨幣體系的演進，並藉此演進過程解釋金融不穩定是如何產生的，以及為何此不穩定性引導了中央銀行的業務運作與發展。庫柏斷言，自由市場的力量是被誤導的觀念，這個觀念導致某些國家的央行疏怠了它們在控管金融體系時應扮演的核心角色，反倒是央行推展的金融政策助長了一連串劇烈的盛極而衰循環（boom-bust cycles）。本書希望中央銀行改變運作策略，放棄通膨目標設定（inflation targeting）；並且以此書為典範，重新看待我們的經濟政策。

　　經由本書循序的介紹，讀者能了解通貨膨脹的基本原理，政策制定者也可借鏡於歐洲戰鬥機的設計師，判斷出合適的金融政策。讀者可以從一篇1868年有關蒸汽機原理的介紹（其作者為彩色攝影技術發明者），學習如何避免近來連續發生的錯誤貨幣政策。

作者簡介

喬治．庫柏（George Cooper）

　　博士目前任職於藍冠（BlueCrest）資本管理公司，擔任該公司投資人整合部門的負責人，他出生於英國桑德蘭（Sunderland），畢業於英國的德倫大學（Durham University）。庫柏博士曾服務於高盛集團（Goldman Sachs），為該公司之基金經理人；並曾於德意志銀行（Deutsche Bank）與JP摩根（JP Morgan）擔任策略分析師之職。作者與妻子和兩個小孩居住於倫敦。

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