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金融吃人魔
Bookstaber這一本<<金融食人魔>>非常精彩，看著看著像有一種無形的引力把你拉著，使你非看下去不可。
入面提及1987年股災及LTCM最致命的死因是流動性。本來高流動性的資產應會是較受歡迎才對，但當常態事件發生(不能預知的意外事件)時高流動性強的資產最先出事。高流動性指資產很容易按市價出售而不用降到不合理價格，所以當金融市場出現問題，高流動性資產便會最先給賣出去。但大家可以想想，當你知道某某證券行因出現問題（華爾街的消息傳得很快）而需要短時間內賣出１０％資產吐現，你會否作為第一個交易去接貨？很明顯每個交易員都不會做這個勇士，因為他們都知道平貨陸續有來。某某證券最終把資降到一個非常不合理水平才賣出第一批１０％資產，但因為Mark-to-Market的要求，原本９０％的資產的市場估值比賣出１０％資產前還要少。因此，某某證券行又要賣出９％（原本的１０％）的資產，同時間又再一次給同行壓價。週而復此，某某證券行最終走入了無底的漩渦中。這書雖然是在2006年出版，但大家對這情況有沒有似曾相識的感覺呢？這正好像我們現在置身的金融海嘯一樣，美國多間銀行走進了無底的漩渦。
政府鬥爭令我最深刻的是發明統計套利的電腦工程師給其頂頭上司搶走了模型，上司更用他的模型賺得數十億美金。這看得我咬牙切齒，但同時又幻想他朝有日自己發明了一個賺錢的模型時，我定必留下自用，不會給公司或別人佑道直到模型失效才公諸同好。(=.=)
作者借(低等)生物的適應系統去指出簡單直接比精密萬份的風險管理系統來得好，因為精密的風險系統才是做成金融市場大災難的成因。你可能會反駁的精密風險系統已計算錯誤的出現，應是滴水不漏，怎會精密的系統怎會比簡單皂差甚至做成大錯呢？主要原因現時流行的VAR很多時低估了末端事件發生的可能及影響。其次即使出錯的機會在每個部份只有0.000000000000001%，但精密風險系統的複雜性高，而且有數之不完的部份，每一個部份的0.000000000000001%組合起來數量很可觀，加起所有的0.000000000000001%的機會，(根據作者表示)往往有一至數個百份比(Flat Tail的Distribution)。再者精密風險系統大多數是非線性的的流程 -- 會很多feedback loop，愈精密的系統就愈多feedback loop。Feedback loop 最大的問題是一個小小的錯誤的出現會回饋到系統中放大再放大而形成蝴蝶效應引發大災難。由於系統的高度精密及過於複雜，以致問題出現很難找出錯處以改善問題。加上人的行為及思考會是多變及難以去估計，但行為及思想又會和市場作互相影響，這根本是難以去做一個完美的模型去分析市場及作反應。相反簡單直接的風險管理系統反應雖不是最精確，但因為反應快，往往能避過大災難，甚至找到錯誤再去改正過來。
總括而言，這是本是十星級推介給對風險管理，金融市場，華爾街及金融災難成因有興趣的朋友。這書和黑天鵝及索羅斯帶你走出金融險機相呼應，三本書加起來讀的話會有更深的體會。
書籍描述
巿場失常的真正原因到底是什麼﹖李察．布克史塔伯以 他豐富的知識，為讀者闡述為何今天複雜的金融巿場結構，才是造成許多超大威脅風險的原凶。他清楚點出所有風險的重點：巿場架構已複雜到無法做出任何有效評 估。這無疑對當局『較佳的評估和風險管理會讓一切都沒有問題』的說法是一大諷刺。
為什麼金融巿場總是無法振作起來﹖
為什麼我們在生活經濟上的風險大減、金融不斷創新，風險還是居高不下﹖
為什麼金融巿場的安全性不能像其他商品那樣，被大幅改善﹖
為什麼投資巿場危機發生的頻率愈來愈高、規模愈來愈大﹖
身為避險基金裡的「科學家」，本書作者設計出的複雜選擇權和衍生商品，
成功結合了金融巿場的全球化和速度，卻反而讓巿場愈來愈難以控制。
在這本獲得多家媒體肯定的暢銷書中，布克史塔伯博士提供了他與
巴菲特、桑迪威爾、梅利威瑟等多位全球最有影響力投資大師
共事的第一手經驗，回憶他對巿場崩盤的「卓越貢獻」。
作者簡介
李察．布克史塔伯Richard Bookstaber
麻省理工學院經濟學博士
作者最早在摩根士丹利研究了十年的量化交易，並擔任自營買賣交易員。他同時也是摩根士丹利資產管理部的受託人，負責操作投資組合保險。在摩根士丹利成立風險管理部門後，他被指派為有史以來的第一個巿場風險經理。
．一九八四年捨棄學術生涯，來到華爾街，加入摩根士丹利公司。
．一九九四年加入所羅門兄弟公司，負責風險管理。
．一九九七年旅行者集團買下所羅門後，他留任原職。
後來公司再合併花旗銀行，他繼續擔任集團的風險管理經理。
．之後到摩爾資本管理公司擔任風險管理經理。
．二○○二年加入齊夫兄弟投資公司，領導風險管理部門和量化投資策略團隊，
負責發展並管理公司的量化證券投資組合。
．其後又加入FrontPoint投資公司擔任有價證券市場中立避險基金經理。
．李察．布克史塔伯同時也是基金經理們評估分析時，使用的重要報告Scribe Reports的負責人。他發表了許多討論選擇權理論和風險管理的論文書籍，曾獲得多個重要獎項，包括財務分析師協會的格魯漢姆和多德．斯科羅獎和財務金 融數量方法研究基金會的羅傑．默瑞獎。
The Road to CFA
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